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金融危机前的征兆有哪些

金融危机这个词各位一定不会陌生,每几年这个词就会出现在大众视野里。恰好这个世界貌似是有规律的循环,经济危机也在周而复始,从不间断。但在危机之前大部分人感觉不到,每天都跟平常一样,而实际上金融市场早已腥风血雨,只不过金融对实体的波及总会是延后的,当真正的危机来临的时候,实体早已经受牵连。那么经济危机来临之前资本市场到底会经历什么样的过程,又有什么样的经济指标可以判断。今天我们试图用几个指标来判断危机来临的前夜。

金融危机这个词各位一定不会陌生,每几年这个词就会出现在大众视野里。恰好这个世界貌似是有规律的循环,经济危机也在周而复始,从不间断。但在危机之前大部分人感觉不到,每天都跟平常一样,而实际上金融市场早已腥风血雨,只不过金融对实体的波及总会是延后的,当真正的危机来临的时候,实体早已经受牵连。那么经济危机来临之前资本市场到底会经历什么样的过程,又有什么样的经济指标可以判断。今天我们试图用几个指标来判断危机来临的前夜。

很多人把股票市场作为经济危机是否发生参考指标,虽说股票市场作为参考指标有一定的准确性,但并不是每次股票市场崩盘都会引发危机,真正的危机一定有一个更加深刻的导火索,比如2008年的次贷市场,2015年中国的信贷危机,都有一个潜在的导火索才导致市场的动荡。股票只不过众多市场里受牵连的其中之一。

银行间隔夜拆借利率。

通俗的讲,隔夜拆借就是银行多余的钱借给缺钱的银行(准备金),这个时候在一般情况下利率的波动率是非常低的。只有在危机之前才会大幅度上升。比如2015年国内的信贷危机。我们用农业灌溉的例子来说明。

假设央行就是一个水库,里面的水灌溉着下游一大片农田。平常时期水库的水量都很正常,但由于一些原因水库的蓄水量增加,不断给下游的渠道增加放水量。在这期间下游的农田由于水量的充沛,而不断开垦新的土地。这个过程就是央行实行宽松的货币政策,让下游的信贷不断扩张。突然有一天水库不再像过去那样放那么多水下来了,水库的水量只够维持旧土地的用水量。这个时候下游种田的老百姓就会发现过去非常廉价的水,现在变得奢侈了。这个时候的农民就只能尽量给自己蓄水,多余的水源也不会往下放了。整个农田都在缺水。这个时候水源就会变成奢侈品。

这个过程里央行是水库,水就是信贷,农民是银行,而新开垦的土地就是信贷扩张。当央行放水时流动性是宽裕的,信贷市场不断得到扩张。但当央行停止放水的时候,银行就会蓄水而不往下放,抱着现金不动。这个时候现金就是昂贵的,过去那些积极进行信贷扩张的银行就会面临现金不足的情况。在这样的情况下现金不足的银行只能向现金充裕的银行进行同业拆借。(就是向同行借钱)。当大部分银行都由于过去放贷太过积极而缺乏现金的时候,借钱的需求就会超过放贷的需求,从而导致隔夜利率暴涨。这个过程就像是农民之间买卖水资源。过去一块钱可以买到灌溉一块田的水量,但由于水库放水量压缩了,现在两块钱才能买到灌溉一块田的水量。

如果同业间隔夜拆借利率在短时间内大幅度升高,那么就可以判断信贷危机的到来,因为如果拆借利率保持在高位,企业将会面临贷款困难,被抽贷压贷从而导致大规模的企业倒闭。事实上2015年中国的信贷市场就经历过这样的过程。

美国国债收益率。

美国由于是世界上最大的经济体,拥有最强大的军队,这意味着美国政府发行的债券是世界上最保险资产。各种养老基金、各国的外汇储备都倾向于持有美国国债。在正常情况下100美元的国债价值100美元,持有者获得的利息收入是百分之二。收益率为百分之二。但如果经济即将崩溃时,投资者就会卖出不保险的资产,而买入美国国债,寻求避险。等到危机过去再将国债变回现金。由于大量买单的涌入,国债价格就会上涨。比如100美元上涨到101美元。这个时候用利息收入减去上涨的一美元,实际持有债券的收益率就变少了(100美元百分之二的收益减去101美元的债券价格=1美元收益),这个时候债券收益率就下跌了百分之1。

如果美债收益率持续下跌,那么就是资本市场不再信任实体经济,不再信任市场。一旦美债收益率跌破阈值,比如0.7或者更低,那么金融危机就会近在眼前。

以上两种情况的出现都有可能会酿成一场经济危机,但不至于造成大规模的危机,或者波及全球的经济危机。如果以上两种情况同时发生,那么唯一衡量的指标,也是最后预警的指标就只有美元指数。

还是用灌溉的例子来说明。假设水库的放水量是正常的,农民也在正常耕种。但由于自然灾害导致农民耕种的土地不再产生收成,这个时候农民就会倾向于收起锄头不再扩展新的土地。这个时候电视里还在播放下年可能灾害更加严重的新闻,当所有的农民都知道下一年的灾害更加严重的时候,就都会停止耕种。而水库方也就是央行为了避免大家都消极耕种,就会加大放水量,让种植成本更低。也就是获得信贷的成本更低,鼓励大家去扩张。但由于对未来的担忧,银行将会停止信贷操作,央行提供的流动性到银行这个层面就停止了,因为银行害怕贷出去的钱无法收回,而那些新开垦的土地又需要水源。这个时候你会发现水库释放的水量在上游变得泛滥,但下游的土地却极度缺水。

这个时候整个经济的末端就会极度缺钱,而央行又在大量制造货币。中间的层面就是流动性枯竭。又叫货币传导功能失灵。这个时候其实挺有意思,经济末端由于大量缺钱,市面上的美元就被哄抢,导致美元价格上升。而央行制造的大量货币又不能传导到经济的末端。这个时候距离经济危机的发生就是一步之遥,如果央行制造的货币能够顺利传导到经济末端,那么整个经济就会复苏。一旦传导失灵,美元指数就会上涨。加速现金慌,美元慌,导致更大规模的抢购美元行动。这个时候其实经济危机已经波及全球了,因为抢购的人不顾一切抛弃新兴国家的资产,抛售他国货币计价的资产来换取美元。

现在我们正处在这样的情况下,美联储连续多天采取QE行动,大规模发行美元,但美元指数却在不断攀升,这已经说明流动性枯寂已经开始。未来的一段时间需要看美国如何化解流动性问题。如果这样的局面得不到缓解,那么我们相信经济衰退已经开始了。

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