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比特币的生产成本——比特币现有的两种估值模型 | 火星号精选

自诞生至今,比特币对大多数人来说一直是个谜,尤其是它的价格,更是令人搞不懂。它是注定最终会破裂归零的泡沫,还是能够主导未来的货币?亦或者它可以被看做一种商品?每当遇到比特币价格大涨或者大跌的时候,总会有人质疑其价格的合理性,以及更重要的,其价格行为的合理性。许多跨平台的技术分析师在对比特币价格进行分析的时候,总会在价格的方向上存在分歧,例如,对现有行情进行分析之后,有的分析师认为比特币价格将会跌到5000美元左右,也有的认为牛市就在不远的5月份就会出现,届时,比特币将会迎来一波大涨。

自诞生至今,比特币对大多数人来说一直是个谜,尤其是它的价格,更是令人搞不懂。它是注定最终会破裂归零的泡沫,还是能够主导未来的货币?亦或者它可以被看做一种商品?每当遇到比特币价格大涨或者大跌的时候,总会有人质疑其价格的合理性,以及更重要的,其价格行为的合理性。许多跨平台技术分析师在对比特币价格进行分析的时候,总会在价格的方向上存在分歧,例如,对现有行情进行分析之后,有的分析师认为比特币价格将会跌到5000美元左右,也有的认为牛市就在不远的5月份就会出现,届时,比特币将会迎来一波大涨。

分析师基于价格评估模型来预估币价,现有常见的评估模型是如何对比特币的价格进行评估的?它们又有着哪些局限性呢?

The Stock to Flow Model

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这类模型将比特币视为与黄金、白银等贵金属相同的“价值储存”商品,由于其相对的稀缺性而可以进行长期的保值,这也是为什么比特币有着“数字黄金”的说法。因为比特币的开采同黄金相似,过程昂贵且耗时,以至于数量稀少,很难显著的增加供应量。

基于未来发行稀缺性概念的Stock to Flow 模型吸引了不少比特币爱好者,他们在该领域实施了进一步的研究,特别是Nick2019年时提出的流量与价格协整的证明,进一步将该模型进行了合理化。假设其自变量的未来值固定不变,就可以准确预测模型价格的未来范围。

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尽管该模型在很大的时间范围内进行交易时都具有参考价值,但对于波段交易者(swing trader)而言并不是一个最佳工具,因为他们需要查看1/4或者更短的时间范围。在极端牛市的情况下,比特币的实际价格可以达到模型所预测价格的4倍以上。盲目跟随该预测可能会看到比特币最低点期间,甚至有一半的价格都无法被显现出来。

在熊市阶段,其残差(结果中的错误)范围又太大。且该模型也无法评估其它加密货币的工作量证明(PoW),例如,莱特币、比特币现金、和ZCash等等。

除此之外,在该模型的假设中,比特币挖矿将一直持续到2142年,即最终区块挖完为止,在该情况下,比特币的价值将是无限的。但是,一旦在2142年之前停止挖矿,假设中比特币的流量将会降到零。该假设明显是与事实不符的,如果今年或者几年后发生这样的情况,比特币的价格会在短时间内突然飙升至无限大吗?答案必然是否定的。否则,比特币价格就不会因为黑天鹅事件而大幅下降了。

Bitcoin Energy-Value Equivalence

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Charles Edwards 在2019年12月时提出:比特币的基本价值是否能仅由原始能源来解释?他假设比特币的公允价值是:能源投入、供应增长率和代表能源法定美元价值的常数的函数。

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他提出这种模型试图根据能源成本对比特币进行估值。这是一种比Stock to Flow更具实用价值的估值方式。该模型认为,比特币挖矿的过早终结可能会降低其价格,而不能将其推向无限大,并且该模型也可以被用于评估其它加密货币的PoW. 例如,通过美元对比特币现金(BCH)进行估值,可以获得比特币现金对比特币(BCH-BTC)的价值。

但是,和Stock to Flow模型一样,Bitcoin Energy-Value Equivalence模型过于平滑,对价格变动不敏感。在极端熊市阶段,比特币的价格在2011年和2015年时,都比模型价格低了60%,而在2018年年底,则仅比模型价格低了45%.

以上两种模型均为现有的比特币估值模型,两种模型虽然都存在着一定的局限性,单却给准确预测比特币价格的未来范围提供了有效帮助。Bitcoin Energy-Value Equivalence模型在实用价值上要优于Stockto Flow模型,但是该模型同样存在一些缺陷,并且该模型没有将资本支出作为获取比特币挖矿成本过程的一部分,因此,基于Bitcoin Energy-Value Equivalence模型,根据生产成本,CoP模型被进一步创建了出来。该模型对Bitcoin Energy-Value Equivalence模型忽略的部分问题进行了补充,尝试计算挖矿是涉及的CapEx和PoEx,在下期的“比特币生产成本——CoP模型”中,将会对其进行详细的说明和解析。

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