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今日推荐 | 用经济带宽理论分析:去信任经济的魔力象限及 ETH 价值捕获能力

撰文:Ryan Sean Adams,Mythos Capital 创始人;Lucas Campbell,Fitzner 区块链研究员在该文中,Ryan Sean Adams 和 Lucas Campbell 以「信任」为维度,对不同资产进行分类,并在此基础上提出经济带宽的四种类型。在这个分析基础上,作者提出了「ETH 作为经济带宽是不可取代的」这个结论。

撰文:Ryan Sean Adams,Mythos Capital 创始人;Lucas Campbell,Fitzner 区块链研究员

经济带宽」理论是一种新的分析加密货币价值捕获能力的「胖协议」理论。此前,开放金融电子杂志「Bankless」曾多次撰文讲述该理论,并提出「ETH 具有价值数万亿美元的经济带宽」的论断。Bankless 继续阐述利用经济带宽理论判断加密货币所具有价值潜力的方法。

在该文中,Ryan Sean Adams 和 Lucas Campbell 以「信任」为维度,对不同资产进行分类,并在此基础上提出经济带宽的四种类型。在这个分析基础上,作者提出了「ETH 作为经济带宽是不可取代的」这个结论。

这种新的「胖协议」理论靠谱吗?只能留给读者去评判。

 

经济带宽(Economic bandwidth)是开放式、去中心化金融应用的燃料。在以太坊 2.0 中,经济带宽也会帮助以太坊稳住其全球结算层的位置。某个网络的经济带宽越宽,其金融应用的能力会越强大,该网络的安全性大体来说也越高。

若要促成一个中心化的、无需许可的金融经济,以太坊需要价值数万亿美元的经济带宽。但这如何实现呢?

没错,经济带宽来自于该网络上各种资产的总体价值。但我们需要分门别类的细节,因为并非每种经济带宽都是天生一样的。

去信任的经济带宽

当前以太坊的原生货币是 Ether(ETH),作为主要的储备资产,ETH 为以太坊上的货币协议和金融应用提供经济带宽。

重要的是,ETH 提供了最有价值的一种带宽——去信任经济的带宽。ETH 是去信任的价值,为以太坊去信任的货币协议提供着经济带宽。

为了构建一个去信任的经济体,我们需要去信任的价值。想象一下,如果稳定币 USDC 是以太坊上最主要的储备资产,那么,以太坊整个系统将受制于 Coinbase 、Silvergate 和美联储的任性随意,不再是去中心化,和今天的金融系统没有区别。

只有完全去中心化的、原生的加密资产,且在链上结算、无中心化权威支持的货币,比如 BTC和 ETH,才有可能诞生去信任的价值。

某个网络上去信任的资产的流通价值总和,就是该网络的去信任经济带宽。以太坊的去信任经济带宽的总和,以美元计价,就是该网络的去信任资产的流通市值,也即 ETH 的市值。

而以太坊上的各种代币也能成为去信任经济带宽的一个来源吗?

作为经济带宽的代币化资产

尽管以太坊上的代币化资产提供了经济带宽,但它不一定是去信任的经济带宽。

举个例子:

Synthetix 是构建在以太坊上的一种合成资产发行协议,其价值累积资产被称为 SNX。尽管 Synthetix 推出了基于 ETH 的抵押品,此举将极大地提升 Synths 的经济带宽,但今天,其合成产品几乎完全依赖于 SNX 提供的经济带宽。

那么,其它 DeFi 协议能把 SNX 用作经济带宽吗?可以,但它们必须得信任 Synthetix。

尽管 SNX 已经证明自己可以扮演 Synthetix 生态经济带宽的一种形式,但在更宽广的去信任经济里,它却缺乏最重要的一个特征:它不是去信任的。尽管 SNX 在链上结算,但 Synthetix 团队有足够的控制权可以捣鼓 SNX 的发行(关于 SNX 的发行变更,参见 https://blog.synthetix.io/synthetix-monetary-policy-changes/)。

SNX 具备去信任的结算,因为它是在以太坊上结算,但它不具备去信任的发行,因为其供应量可以被一个有自身利益的第三方所操控。SNX 和 ETH 在去信任方面并不完全相同。

似乎存在一个信任光谱,可以沿着发行和结算两个维度而变化。我们何不把这个二维图用于给各种资产进行分类呢?

信任的四大象限

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通过去信任发行和去信任结算两个维度,让我们定义一下各个资产的信任级别。

  • 去信任发行 指该资产的发行不依赖某个有自身利益的第三方,也不会被其操控。
  • 去信任结算 指该资产的交易的最终性不依赖于某个有自身利益的第三方,也不会被其操控。

一个资产,如果既是去信任发行,又是去信任结算,那它就是一个去中心化系统的经济带宽的最佳形态。零信任资产是占据右上象限的那些资产。

  • 零信任资产 (T0)——去信任发行+去信任结算

让我们再看看其它几个象限:

  • 持票人信任资产 (T1):被信任的发行+去信任的结算
  • 司法信任资产 (T2):去信任的发行+被信任的结算
  • 国家信任资产 (T3):被信任的发行+被信任的结算

ETH、BTC 和黄金,是现有的最为去信任的三种经济带宽。不幸的是,由于黄金的去信任特征仅限于其实物形式,所以在一个数字化的原生经济体中,它是一种不太有用的经济带宽。

下面我们把各种资产置入四个象限:

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我们逐一分析一下。先从零信任资产开始:

  • BTC:当在比特币网络上结算时,是一种零信任的资产;
  • ETH:与 BTC 类似,其发行和结算的去信任程度略低于 BTC;
  • DAI:由 ETH 支持,但预言机和治理使其去信任的程度低于 ETH;
  • DAI (未来):如果 DAI 中加入被信任的资产作为抵押物,DAI 的位置将向左移动。

持票人信任资产和支配权有关:

  • 法币现金:支配权换手就是结算,但其发行需要信任美国政府

司法信任资产,常常是包裹在司法保证里的中性发行资产 :

  • 代币化黄金:黄金的发行不会被操纵——但如果 PAXG 背后作为保证金的黄金不翼而飞,那你就只能诉诸司法系统了(链闻注:PAXG 是由 Paxos 信托公司推出的锚定黄金的资产支持型代币,持有人可随时通过以太坊钱包地址,查看其持有金条的序列号、毛重、纯度和纯度重量等信息);
  • wBTC:一种比特币票券,由某法人实体托管,由法律系统结算。

国家信任资产,几乎涵盖了传统金融系统的一切其他资产:

  • 股票 : 其增发由股东投票决定,按公司法结算
  • USDC:并非真正在以太坊上结算,其美元是在银行系统里结算的
  • 国库券、金融衍生品、债券、大额存单:所有这些都是国家信任资产

你也可以挪动这些资产在各象限的位置,但重要的是明白这个模型的工作原理。靠左侧和底部象限的东西需要枪杆子和政府来维系。而右上角的资产则不需要。

金砖为什么是零信任资产?黄金的发行量受制于物理条件。要增加陆地黄金的供应量,成本极高(不考虑海底和行星开采技术的飞跃)。黄金的结算也是去信任的——当一块实物黄金从一个人的手中转到另一人手中,最终性(finality)就完成了。支配权就是最终性。

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ETH 和 BTC 是当前仅有的市值达数十亿美元且占据零信任象限的两个数字资产。DAI、tBTC只是因为 ETH 和 BTC 才成为可能。所以,加密货币其实是很了不起的东西。

但比特币也有其他问题。

BTC 在比特币网络中的结算是去信任的,但如果它存在 Coinbase 交易所里,那么其结算就得依赖于第三方了。BTC 也就从零信任资产变成了司法信任资产。

受到其网络的功能限制,比特币更多被用作一个点对点的价值转移网络,而不是一个可编程货币的网络。比特币的大部分货币操作都需要一个被信任的银行。

这就是 ETH 如此重要的原因。以太坊的表达力意味着我们可以在零信任象限创造一整套货币系统。

这就是 ETH 无可替代的原因。

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你听说过 Gartner 的魔力象限吗?右上角也是加密货币的魔力象限,链闻注:Gartner 魔力象限,指 Gartner 公司对某市场内的厂商进行分析的四个象限,依次分别为领导者、挑战者、远见者和利基玩家。

 

以太坊的经济带宽的分类

我们先来看一些数字。今天,可获得的零信任 (T0) 经济带宽与以太坊上其它形态带宽的对比如下:

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不出所料,ETH 是迄今为止 T0 经济带宽的最大供应者——为以太坊生态提供了超过 246 亿美元的带宽。其它形式的去信任经济带宽包括 DAI 和 REP。

T1 经济带宽总计有 54 亿美元可用带宽,包括大多数代币项目,比如 LINK、 SNX、 BAT 等等。这些流动资产具备去信任的结算,但发行要靠信任。所谓靠信任的发行,是因为这些项目的团队对其协议有足够的控制权可以改变发行量。

或者说,这些 T1 代币未来完全有可能变成去信任的经济带宽,只要它们能将其生态系统内单一实体和个人的权力最小化。其实,比特币一度也是在 T1 象限的。

T2 和 T3 经济带宽的供应量分别略高于 10 亿美元和 32 亿美元。回想一下,T2 资产具有去信任的发行,但结算要靠信任——例如 wBTC 和代币化的黄金。

T3 资产包括 USDC、 TUSD 和 USDT——由法币支持的稳定币,其结算和发行都要靠信任,所以很大程度上它们需要依赖传统金融系统才能成功。T3 经济带宽中,UDST 贡献最多。在其对外报告的 43 亿美元流通总量中,有超过 27 亿美元是发行在以太坊上的代币(其他代币发行在 omni、EOS 等链上)。

DeFi 消耗的经济带宽

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我们也可以算一下 DeFi 协议消耗的经济带宽。今天,可用的 T0 经济带宽中有超过 3.27%是由以太坊的 DeFi 消耗的。这也是以太坊上最去中心化的 DeFi 行为。

当然,像 Compound、 Uniswap 和 Maker 这样的 DeFi 协议,其用途并不限于去信任的经济带宽。比如 Compound 上就有多个免许可的借贷市场,包括一大批基于以太坊的资产,比如 USDC。

尽管 USDC 在 DeFi 里的使用率相对较高,但 DeFi 对 T3 带宽的消耗却占比较低,因为 DeFi 不使用 Tether——在我们的数据集中,USDT 是 T3 带宽的最大供应者。

总之,我们发现,以太坊的货币协议消耗的不只是去信任的经济带宽。有流动性的、非去信任的资产,也完全有可能为更广阔的生态充当经济带宽。

紧盯目标

尽管各种 DeFi 协议能够利用其他信任形态的经济带宽来改善金融产品,但需要记住,我们的关注重点仍然是开放式金融的核心目标:信任的最小化。

去信任的经济带宽是一个开放型经济体的信任最小化的助力。如果和免许可的货币协议绑在一起,两者将成为货币和金融格局不可阻挡的力量。

如果我们的目标不仅仅停留在重组当前的陈旧金融体系,那么我们需要的就是去信任的经济带宽。若希望在这场金融革命中冲锋,这是需要铭记的最重要事情。

结语

这篇文章旨在为经济带宽提出一种分类方法。以信任为轴来分析各种资产,我们可以构建一个框架,便于理解去信任资产对去中心化金融的重要性。

去信任经济带宽包括两个核心要素:去信任的发行和去信任的结算。位于零信任象限的 ETH 等资产同时具备这两个特性,它们构成了信任最小化的加密货币系统的基础——它们不能被其他象限内的资产所取代。

当然,任何代币化资产都可以利用免许可、可编程和开放性等以太坊金融系统的特点,获益于以太坊的链上结算。代币化对加密业界、对整个世界都是好事。但我们需要铭记,只有零信任带宽才能为去中心化和以太坊的安全作出贡献。

一个去信任的经济体需要数万亿美元的去信任经济带宽。ETH 是无可替代的经济带宽。

 

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